» Статьи » Инвестиционный анализ » Анализ инвестиционного проекта Начало » Статии » Инвестиционен анализ » Анализ на инвестиционния проект

Индикатори на вложения капитал

Проблемите при изчисляването на инвестирания капитал се състоят в тълкуване на понятието инвестиран капитал . В международната практика дългосрочният капитал се разбира като инвестиран капитал, но руските компании често финансират инвестиционни дейности за сметка на краткосрочните привлечени средства [2]. Това означава, че на практика инвестираният зает капитал се разбира като дългосрочен и краткосрочен заемен капитал, поради което краткосрочните привлечени средства могат и следва да се разглеждат като елемент на инвестирания капитал за дружества, работещи в нестабилна среда [4].

Друг проблем при изчисляването на индексите на инвестирания капитал е, че съществуват редица задължения, граничещи със собствения капитал, по-специално това са отсрочени данъчни задължения, дълготрайни очаквани задължения, заеми между групите и заеми, предоставени от учредителите. Тези задължения се характеризират с факта, че те често са безплатни и не винаги представляват конкретни суми, платими в определен момент. Приписването на тези задължения на собствен или привлечен капитал следва да се определя от тяхната икономическа същност, включително характеристиките на условията за изпълнение на задълженията.

Като се има предвид това, може да се даде следното определение на инвестирания капитал : капитал на собствениците, както и дългосрочен и краткосрочен привлечен капитал на кредиторите, инвестирани в дружеството.

Същевременно краткосрочният кредитен капитал се състои от привлечени средства и не включва задълженията, отсрочените приходи, задълженията за краткосрочна оценка и други краткосрочни задължения. Дългосрочният привлечен капитал включва квази-капиталови инструменти, дългосрочни привлечени средства и други дългосрочни пасиви.

Имайте предвид, че инвестираният капитал може да бъде определен от актива на салдото като сума от нетекущите активи и оборотния капитал. Това изчисление позволява определянето на нетните активи на дружеството (показателят не е равен на нетната стойност на активите, изчислена съгласно Заповедта на Министерството на финансите на Русия, Федералната комисия за пазара на ценни книжа на Русия № 10n / 03-6 / pz от 29.01.2003 г. и отразена в отчета за промените в собствения капитал).

Значителна част от структурата на работния капитал на такива компоненти като собствен оборотен капитал и дългосрочен привлечен капитал гарантира финансовата стабилност на организацията и същевременно увеличава разходите за финансиране на текущите активи.

Инвестиционният капитал (IC) се изчислява по формулата:

IC = Е + Е i + LD + LD 0 + SD

Където, E i - квази-собствен капитал; Собствен капитал; LD - дългосрочни привлечени средства; LD 0 - други дългосрочни задължения; SD - краткосрочни привлечени средства.

Зает капитал:

D = Е i + LD + LD 0 + SD

Работен капитал:

WC = CA-AP

Къде са КТ - текущите активи; AP - платими сметки, както и приходи от бъдещи периоди, задължения за краткосрочна оценка и други краткосрочни задължения.

Нетен оборотен капитал:

NWC = CA-CL

Когато CL - краткосрочни задължения, които включват заемни средства, платими сметки и еквивалентни пасиви.

Собствен оборотен капитал:

EWC = E - FA

Къде, FA - нетекущи активи.

Във въпросната методология се правят следните предположения при изчисляването на капиталовите съотношения. Задълженията, граничещи със собствения капитал, не се считат за елементи на собствения капитал, но се признават като квази-собствен капитал и се включват в привлечения капитал, тъй като това съответства на принципа на консерватизма, който осигурява по-адекватна, не надценявана оценка на капитала и финансовата стабилност на дружеството. Съставът на квази-собствения капитал е пасиви по отсрочени данъци, очаквани пасиви. Вътрешногруповите кредити и заемите на учредителите се считат за привлечени средства, тъй като е практически невъзможно да се отделят тези задължения от общите пасиви по счетоводните отчети. По този начин заемният капитал на дружеството се счита за сумата на компонентите: квази-собствен капитал, дългосрочни привлечени средства, краткосрочни привлечени средства и други дългосрочни пасиви. Това означава, че краткосрочните привлечени средства са включени в заемния капитал, тъй като това отразява практиката за изчисляване на показателя, който е разработен в руски компании.

За да се извърши анализът според руските отчети, е необходимо допълнително да се изчислят редица показатели за печалба, които не са публикувани във финансовите отчети, но са необходими за оценка на резултатите на дружеството. Това е EBITDA печалба и амортизация преди данъци, която се използва както за оценка на рентабилността на компанията (EBITDA марж), така и за оценка на тежестта на дълга (нето съотношение на дълга) [2]. След това е предистопанска печалба и данък EBIT, който се използва за изчисляване на възвръщаемостта на нетните активи (ROA), чиято стойност има решаващо влияние върху финансовия ливъридж (диференциал, ефект на финансов лост). Това е и нетната оперативна печалба на NOPAT, която се използва за изчисляване на ROIC на инвестирания капитал, въз основа на което сравнението със среднопретеглената цена на капитала на WACC оправдава заключението за създадената или унищожената от компанията стойност. И накрая, това е икономическата печалба ЕП, която също е показател за стойността на компанията.

При изчисляване на показателите за печалба, които не са публикувани в руските финансови отчети, се приемат следните допускания:

  1. Другият финансов резултат се изчислява като разликата между други приходи и други разходи, които не включват лихва, и се считат за компонент на оперативната печалба;
  2. Текущият данък върху дохода, както и промените в отсрочените данъчни активи и пасиви се вземат предвид при изчисляването на нетната оперативна печалба, показателите за финансов ливъридж и други показатели, като се определя ефективната данъчна ставка.

Алгоритъмът за изчисляване на показателите за печалба е, както следва:

Печалба преди приспадане на амортизацията, лихвите и данъците:

EBITDA = PS + A + FR

Където PS е печалбата от продажбите; А - амортизация; FR - друг финансов резултат, който не включва дължимите лихви (изчислен като сума на други приходи, намален с други разходи).

Печалба преди лихви и данъци (оперативна печалба):

EBIT = EBITDA - A

Нетна оперативна печалба:

NOPAT = EBIT * (1 - не)

Къде е ефективната ставка на данъка върху дохода като съотношение на текущия данък върху дохода и отсрочените данъци към печалбата преди данъчно облагане.

Този показател се изчислява по формулата:

Те = (Nf + Nd) / EBT = (EBT-NP) / EBT

Където Nf - текущ данък върху дохода; Nd - размерът на промените в отсрочените данъчни активи и пасиви по отсрочени данъци; EBT - печалба преди облагане с данъци; НП - нетна печалба.

Икономическа печалба:

ЕР = NP - Ke * Е

Където Ke е стойността на собствения капитал като източник на капитал; Електронен капитал.

Основната печалба се изчислява като нетната печалба, намалена със сумата на дивидентите върху привилегированите акции, начислени за отчетната година. Основната печалба (загуба) на акция се определя като съотношението на базисната печалба от отчетния период към среднопретегления брой на обикновените акции в обращение през отчетния период. За да се оцени показателят за основната печалба, приписван на една акция, е необходимо този показател да бъде съотнесен към пазарната стойност на акцията. Полученото съотношение ще характеризира потенциалната възвращаемост на инвестициите в акцията, която не трябва да бъде по-ниска от алтернативната доходност със сравнимо ниво на риск.

Индикаторът за разредена печалба характеризира евентуалното намаляване на основната печалба на акция, която може да възникне в резултат на емитирането на акции в бъдеще без съответно увеличение на активите. Намаляването на печалбата възниква в следните случаи:

  • Преобразуване при определени условия на всички конвертируеми ценни книжа на акционерното дружество в обикновени акции;
  • При изпълнение на всички договори за покупка и продажба на обикновени акции от емитента на цена, по-ниска от пазарната им стойност.

Колкото по-ниски са доходите с намалена стойност спрямо базата, толкова по-рискови са инвестициите в акции, тъй като в бъдеще е вероятно стойността на основната печалба на акция да намалее. Индикаторът на разредената печалба може да бъде равен на параметър на основната печалба, то означава, че структурата на капитала на дружеството е проста, т.е. Тя няма конвертируеми ценни книжа, опции и гаранции, които биха предположили възможността за продажба на акции на цена, по-ниска от пазарната им стойност.

Пример за изчисляване на индексите на инвестирания капитал

Стойностите на представените индикатори се изчисляват допълнително въз основа на новите отчетни форми на руската производствена компания. Първоначалните данни за изчисленията са представени в приложените таблици .

Оценявайки информацията, дадена в отчетните форми, в сила от 2011 г., може да се отбележи, че някои от нововъведените показатели са нулеви за проученото дружество. По-специално, липсата на резултати от научноизследователската и развойната дейност показва ниската си иновационна активност. Липсата на стойности в структурата на собствения капитал в позиция "Преоценка на нетекущи активи" и подобна позиция в отчета за доходите показва, че дружеството не извършва преоценка, но това не изключва възможността балансовата стойност на нетекущите активи да се различава от тяхната пазарна стойност , Липсата на стойности в позиция "Очаквани пасиви" показва, че за анализираната компания няма съществени задължения.

Резултатите от изчисляването на капиталовите съотношения на дружеството са представени в Таблица 1.

Таблица 1. Изчисляване на капиталовите съотношения

индикатор Средна годишна стойност, хил. Рубли. Структура,% темпо
растеж,
%
доклад
Годината
предишен
Годината
доклад
Годината
предишен
Годината
Инвестиционен капитал, включващ: 5 089 768 5393080 100.0% 100.0% -5.6%
- собствен капитал 1 966 634 1 970 203 38,6% 36,5% -0.2%
- квази-собствен капитал 52 126 45064 1,0% 0.8% 15,7%
- дългосрочни привлечени средства 1 947 908 2 171 697 38,3% 40,3% -10.3%
- краткосрочни привлечени средства 1 123 100 1 206 116 22,1% 22,4% -6.9%
- Други дългосрочни задължения 0 0 0,0% 0,0% 0,0%
Нетни активи (равни на инвестирания капитал), включително: 5 089 768 5393080 100.0% 100.0% -5.6%
- нетекущи активи 2 219 095 2 285 745 43,6% 42,4% -2.9%
- оборотен капитал 2 870 673 3 107 335 56,4% 57,6% -7.6%
Нетен оборотен капитал 1 747 574 1 901 219 34,3% 35,3% -8.1%
Собствен работен капитал -252 461 -315 542 -5.0% -5.9% -20.0%

Резултатите от изчисленията от дадените данни дават основание за редица изводи. Структурата на нетните активи на анализираната компания е лесна, тъй като има оборотен капитал, текущите активи имат по-ниско специфично тегло, което води до ниско ниво на оперативния ливъридж и позволява на дружеството да увеличи финансовия ливъридж чрез привличане на привлечен капитал. Структурата на капитала на компанията може да се характеризира като агресивна, тъй като делът на собствения капитал в инвестираните не надвишава 40%.

В същото време дългосрочните привлечени средства преобладават в заемния капитал на дружеството, което увеличава финансовата му стабилност. Собственият оборотен капитал на дружеството отсъства поради факта, че външните текущи активи надхвърлят стойността на собствения капитал и са частично финансирани от дългосрочен привлечен капитал. Това увеличава риска на компанията, но намалява среднопретеглената цена на нейния капитал. Вложеният капитал на дружеството намалява за анализирания период с 5.6%, което показва леко забавяне на бизнеса и е свързано с намаляване на оборотния капитал на дружеството. Резултатите от изчислението на показателите за печалба на дружеството са представени в Таблица 2.

Таблица 2. Показатели за печалбата на дружеството

индикатор Стойност, разтривайте. Структура на приходите,% темпо
растеж,%
доклад
Годината
предишен
Годината
доклад
Годината
предишен
Годината
приход 7981000 8 232 044 100.0% 100.0% -3.0%
Брутна печалба 1 930 536 2 443 252 24,2% 29,7% -21.0%
Печалба от продажби 170020 961668 2,1% 11,7% -82.3%
Печалба преди лихви и данъци 379 116 978048 4,8% 11,9% -61.2%
Печалба преди данъчно облагане 72 988 639 120 0,9% 7.8% -88.6%
За справка: ефективна ставка на данъка върху дохода,% 34.9 22.7 53,4%
Нетна оперативна печалба 246 842 755640 3,1% 9,2% -67.3%
Нетни приходи 47 520 493 756 0.6% 6,0% -90.4%
Икономическа печалба -345 807 99715 -4.3% 1,2%

Анализът на отчета за доходите също дава основание за негативни изводи за финансовото състояние на дружеството. Както се вижда от анализа на данните, представени в таблица 2, всички показатели за финансовите резултати намаляват. Същевременно темпът на спад на показателите се увеличава от 3% от намаляването на приходите до 90.4% от намалението на нетната печалба, което е показателно не само за стагнацията на дейността на дружеството и намаляването на производството и продажбите на продуктите, но и за неефективния контрол върху разходите, което води до ускорен спад в маржовете на печалбата Намаляване на приходите. В резултат на тези тенденции структурата на приходите се влошава, така че делът на нетната печалба намалява от 6 на 0,6%. Най-същественото заключение обаче се отнася до икономическата печалба, която се изчислява въз основа на предположението, че цената на собствения капитал е 20% годишно. Компанията от създаването на стойност се превърна в компания, която унищожава цената.

Заключението на анализа на компанията е, че е необходимо да се оценят основните фактори на бизнес стойността, стойностите на които са представени в Таблица 3.

Таблица 3. Фактори на първичната себестойност,%

индикатор Година на докладване Предишна година
Възвръщаемост на инвестирания капитал 4.85 14.01
Среднопретеглена цена на капитала 13.62 13.60
Растежът на инвестирания капитал -5,62 0.00

Както е видно от изчисленията, дружеството разрушава разходите през отчетната година, тъй като възвръщаемостта на инвестирания капитал (съотношението на нетната оперативна печалба към инвестирания капитал) е под среднопретеглената цена на капитала на пазара. Цената на собствения капитал е 20%, цената на привлечения капитал е 13%. Същевременно през отчетната година показателите за ефективност се влошиха рязко.

Литература:

  1. Bernstein LA Анализ на финансовите отчети: теория, практика и тълкуване / Trans. С англичаните. Москва: финанси и статистика, 2002 г.
  2. Колцова И. Пет индикатора за обективна оценка на тежестта на дълга на вашата компания / / Финансов директор. 2011. № 6.
  3. Kogdenko VG, Krasheninnikova MS Характеристики на анализа на нови форми на финансови отчети (баланс и отчет за приходите и разходите) // Икономически анализ: теория и практика. 2012 г. № 16.
  4. Saloste C. Колко е собствен капитал на компанията // Финансов директор. № 7.
етикети: Печалба , инвестиран капитал , капитал , EBITDA , WACC , IC
Версия для печати
Свързани материали:
Коментари 0
въплъщение