» Статьи » Инвестиционный анализ » Теория Начало » Статии » Инвестиционен анализ » Теория

Моделът за растеж на Гордън

Моделът за дивидентният модел на отстъпка (DDM ) е модел, при който се приема, че дивидентите ще нарастват от един период до един период, т.е. Със същия темп на растеж. Този модел е широко разпространен под името на модела Gordon ( Gordon Growth Model ).

Моделът е кръстен на М. Джордън (М. Дж. Гордън), който първоначално го е публикувал в съвместно проучване с Ели Шапиро: Анализ на капиталовото оборудване: Необходимият процент на печалбата, Ръководството, 3 (1) (октомври 1956 г.) ,

Както знаем, формулата на отстъпката приема, че сегашната стойност на дела на PV (определяща нейната цена в началния момент от време) може да бъде представена като:

Настояща стойност на акциите PV

М. Джордън Гордън предложи, че за простота на изчисленията, тъй като периодът на валидност на една акция е теоретически неограничен, ние вярваме, че потокът от парични плащания представлява безкраен поток от дивиденти (няма да има ликвидационна сума, тъй като фондът съществува за неопределено дълъг период). Освен това Гордън предложи всички темпове на растеж на годишните плащания (g) да бъдат еднакви, т.е. дивидентите да се увеличават годишно с (1 + g) пъти, а стойността на (g) да не се променя до безкрайност. Като се има предвид това предположение, формулата приема формата [2]:

Настояща стойност на акциите PV

По този начин изчисляването на стойността в съответствие с модела на Гордън се извършва по формулата:

Гордън модел

В допълнение към горните опростявания моделът на Гордън предлага, че:

  1. Стойността на k трябва винаги да е по-голяма от g , в противен случай цената на акциите ще бъде неопределена. Това изискване е съвсем логично, тъй като темпът на нарастване на дивидентите g може в някакъв момент да надвиши изискваната норма на възвръщаемост на дела на k . Това обаче няма да се случи, ако избраният срок на дисконтиране се приеме за безкраен, тъй като в този случай дивидентите непрекъснато ще растат с по-висок процент от доходността на акцията, което е невъзможно.

  2. Предприятието трябва редовно да плаща дивиденти, в противен случай моделът на Гордън не е приложим. Освен това изискването за инвариант на стойността на g означава, че дружеството изпраща същия дял от своите доходи за изплащане на дивиденти.

  3. Изискването за инвариант на стойностите на k и g до безкрайност ограничава структурата на капитала на предприятието: счита се, че единственият източник на финансиране за фирмата са нейните собствени средства и външни източници отсъстват. Нов капитал влиза в дружеството само за сметка на запазения дял на дохода, колкото по-голям е делът на дивидентите в дохода на предприятието, толкова по-ниско е нивото на подновяване на капитала.

Прилагането на модела на Гордън в бизнес оценката

При оценката на бизнеса , при прогнозиране на приходите, поради факта, че свободният паричен поток не се представя за прогнозиране повече от няколко години предварително, са въведени провизии за естеството на промените в тези парични потоци - оценка на крайната (крайна) цена

Бизнес в крайната дата на ясно изразен прогнозен период.

Според модела на Гордън капитализацията на годишния доход на периода след прогнозата в индикатор на разходите се извършва с помощта на коефициент на капитализация, изчислен като разлика между дисконтовия процент и дългосрочните темпове на растеж (моделът на Гордън се използва в доходния подход).

При отсъствие на темпове на растеж коефициентът на капитализация ще бъде равен на дисконтовия процент.

Изчисляването на крайната цена в съответствие с въпросния модел се извършва съгласно следната формула [1]:

Формулата на Гордън за оценка на бизнеса

Относителният размер на крайната стойност се увеличава, тъй като продължителността на прогнозния период намалява и се превръща в значителна стойност, тъй като прогнозният хоризонт се премахва. В зависимост от дисконтовия процент за прогнози за 10 години, крайната стойност става много по-малко важен елемент.

Същността на модела на Гордън е следната: Стойността на дружеството в началото на първата година на периода след прогнозата е равна на стойността на капитализирания доход на периода след прогнозата (т.е. сумата от стойностите на всички годишни бъдещи приходи в периода след прогнозата) .

При твърде високи темпове на растеж на печалбата моделът "Гордън" не може да се използва, тъй като такива показатели са възможни със значителни допълнителни инвестиции, които тази формула не отчита.

В практическото ръководство на А. Грегъри [3] този модел, който е променен за изчисляване на капитала, има следната форма:

Промяна на формулата на Гордън за изчисляване на капитала

За да намерите текущата стойност на предприятието, трябва да намалите тази крайна цена на средната WACC и да добавите към текущата стойност на всички свободни показатели на паричния поток за конкретен прогнозен период.

При използването на тази формула е важно да се разбере как да се използват разумни предположения за експонента g, за дългосрочния растеж (до безкрайност).

Моделът "Гордън" може да използва историческа, текуща или прогнозирана печалба и често последната цифра се изчислява, като се умножи печалбата, получена през последния период, от очаквания дългосрочен темп на растеж, в който случай формулата приема формата:

Формулата на Гордън

Ограничения при използване на модела на Gordon:

  • Прирастът на приходите на компанията трябва да бъде стабилен;
  • Процентът на нарастване на приходите не може да бъде по-висок от дисконтовия процент;
  • Капиталовите инвестиции в периода след прогнозата трябва да бъдат равни на амортизационните разходи (за случая, когато паричният поток служи като приход).
Литература:
  1. Astrakhantseva I.A. Счетоводство и анализ: Ръководство за обучение / FGBOUVPO "Университет по енергетика в Иваново, кръстен на В.И. Ленин. - Иваново, 2014 г. - 344 години.
  2. Асаул АН Основи на бизнеса на пазара на ценни книжа: учебник / A.N. Asaul, NA Asaul, RA Faltinsky; изд. Д-р Екон. Sciences, Professor A.N. Asaul. - Санкт Петербург: ANO "IPEV", 2008 г. - 207 години.
  3. Грегъри А. Стратегическа оценка на компаниите (Практическо ръководство) - Москва: Quinto-Consulting, 2003. - 224 стр.
  4. Дворецът на Н.Н. Оценка на разходите на предприятието (бизнес): Обучително-методично ръководство. - Москва: MARTIT, 2008. - 136 стр.
  5. Kallaur N.A. Дивиденти на организацията / / Икономически и правен бюлетин. № 12. - 160 сек.
етикети: Отстъпка , цена на акция , бизнес оценка
Версия для печати
Свързани материали:
Коментари 0
въплъщение